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华铁科技603300明日新股上市申购发行分析合理估值为1924元

2018-10-11 20:34:36

公司是一家主营钢支撑、贝雷、脚手架三大建筑安全支护设备租赁业务的民企,且处于行业龙头地位。其中,钢支撑租赁业务占比,接近 50%;分区域看,公司业务布局全国,华中、华东、华南“三足鼎立”各占 25%左右,华北、东北、西南稳步增长;分业务对象看,主要是交通桥梁、轨道交通、民用建筑和水利建设四个部分。

行业市场规模增长快, 但建筑产值占比和公司市场占有率低。 07-13 年租赁额CAGR 为 25%,若 15 年保持 20%的增速,则市场规模将扩大至 4675 亿元,约占建筑产值的 2%; 作为行业龙头,公司市场占有率低, 2014 年仅为 0.11%;同时全国支护设备租赁公司超过 3.9 万家,但大型公司极少,经中国基建物资租赁承包协会评定为特级公司仅 18 家。未来上市,资金充足,有助于公司整合行业资源,巩固龙头地位。

公司注重研发、加强大客户合作和全国布局,优势明显。公司获得大量专利技术和知识产权,且参与编写《基坑工程钢管支撑施工技术规范》的国家标准;公司主要客户集中在大型建筑央企(中国中铁、中国铁建的等),前 10大客户营收占比超过 60%,强大的客户优势保证了收入来源;除此以外,公司积极在全国范围内开设网点,截止目前,已开设了 7 家分公司,业务覆盖全国 11 个网点、26 个省、自治区、直辖市。

结合行业趋势和公司战略,公司未来增长点有:1)提升租赁服务能力,扩充支护设备规模;2)拓展业务覆盖区域,提升市场份额。

公司盈利能力、偿债能力强,回款较好;但公司所处行业特点决定了公司营业周期较长。

预计公司 15、16 年 EPS 为 0.53、0.61 元;业务类似的中联重科和渤海租赁15 年平均 PE 为 36 倍,考虑当前市场整体估值水平提升、公司业务稀缺性,我们认为公司 15 年合理估值在 35-45 倍,上市后合理股价区间为 19-24 元。

风险提示:行业受宏观经济下行风险;基建下行风险;回款风险。

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