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美克股份600337需求增长明显治理结构

来源: 作者: 2019-05-17 21:28:06

美克股份(600337)需求增长明显 治理结构改善

我们认为人均收入的提升和人口结构的演变,将带来二次置业的新一轮高潮,家具品牌消费将在未来十年内逐步成型。下游需求的持续向好带来公司收入成长驱动,并将逐渐成为抵御房地产影响的缓冲垫,股权激励的推行使得公司增强内控的动力增强,盈利质量有望改善。维持公司 年预测,每股收益分别为0.35、0.47、0.58 元,按照14 年25XPE,对应目标价8.75 元,维持“强烈推荐-A”评级。

二次置业潮带动高端家具消费。随着人口结构变迁和收入增长,尤其是第三次婴儿潮的80 后步入30 岁后,二次置业的需求将逐渐提升,家具品牌消费将随之成型。二次置业的面积普遍较大,消费者对于家具环境的要求也会增高,高端家具的需求将随之增长。

产能瓶颈逐渐缓解,费用控制得力。公司预收账款同比增速保持高位,1 季度末继续达到4.1 亿元水平,预示了良好的需求,同时公司投资3 亿级别的在建工程用于替代人工瓶颈压力,也展示了公司对需求展望的信心,同时印证了公司当前零售收入增速偏低一部分原因来自产能瓶颈,未来产能瓶颈缓解能够释放收入进一步增长的动力。,我们观察到2013 年费用控制得力,期间费用率5 年来首次下降,显示公司内控增强以及治理结构改善,我们预期公司盈利能力有望持续改善。

估值下滑至历史低位,维持“强烈推荐-A”投资评级。从资产负债表中可以观察出公司需求持续好转,而由于地产调控预期使得公司股价承压明显,我们认为市场过于悲观解读地产波动压力,我们维持公司 年预测每股收益分别为0.35、0.47、0.58 元,参考可比公司2014 年19 倍PE,但因公司未来三年增长较快,给予一定溢价,按照14 年25XPE,对应目标价8.75元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:1、2 线城市地产销售持续下滑影响公司订单增长预期。

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